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目前，市場普遍擔(dān)心通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長放緩和石油需求下降。 盡管出現(xiàn)了這些熊市信號，但布倫特原油期貨仍升至近115美元/桶，比一個月前高出近10美元/桶。

的主要問題是庫存和供應(yīng)不足

油價(jià)上漲表明，供應(yīng)端因素比熊市因素更重要。 目前石油產(chǎn)品供應(yīng)緊張，尤其是中間餾分油、汽油等輕質(zhì)產(chǎn)品庫存水平較低，反過來支撐了煉油廠的利潤率。

盡管美國發(fā)出增產(chǎn)呼吁，但歐佩克并沒有大舉提高原油產(chǎn)量。歐佩克+原油產(chǎn)量的下降不是出于戰(zhàn)略考慮，而是沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋和科威特等一些國家的供應(yīng)增長緩慢。油價(jià)上漲后，這三個國家在過去幾個月里只增加了25萬桶/天。

其他歐佩克成員國，特別是哈薩克斯坦、利比亞、尼日利亞、安哥拉和馬來西亞，產(chǎn)量下降，使供應(yīng)更加嚴(yán)重。自2月份以來，這些國家的產(chǎn)量下降了75萬桶/天。因此， 自2月以來，除俄羅斯外，歐佩克+總產(chǎn)量下降了50萬桶/天。 相關(guān)數(shù)據(jù)顯示， 在過去的幾個月里，俄羅斯的產(chǎn)量下降了約100萬桶/日 。目前市場關(guān)注度已從熊市轉(zhuǎn)向供應(yīng)緊縮。

需要指出的是， 所有增加的原油產(chǎn)量都來自通常生產(chǎn)重硫原油的國家，而所有減少的產(chǎn)量都來自生產(chǎn)輕硫原油的國家。這只會增加汽油和蒸餾油市場的壓力，也會削弱高硫燃料油的相對定價(jià)。

下圖清楚地顯示了當(dāng)前成品油市場的短缺。兩周前，煉油平均利潤率上升至近30美元/桶，原因如下：

?歐洲需求強(qiáng)勁（部分俄羅斯供應(yīng)被替代），煉油廠維護(hù)期較長；

美國汽油需求回升，庫存低；

中東石油增加?xùn)|西出口；

亞洲汽油和柴油購買力強(qiáng)，庫存水平低。

盡管目前煉油廠的利潤率仍然非常高，平均值約為20美元/桶，但已經(jīng)出現(xiàn)了下降趨勢。 在歐洲，成品油庫存開始上升（盡管增長緩慢），中東和印度的大量成品油正在向歐洲運(yùn)輸（成品油輪的收入也處于較高水平）。在美國，汽油需求仍然強(qiáng)勁，但中間蒸餾油需求減少，降低了煉油廠的利潤率。展望未來，隨著更多的歐洲出口成品油到達(dá)美國東海岸，美國汽油價(jià)格將下跌。

亞洲的情況更為復(fù)雜。煉油廠的停運(yùn)支撐了汽油價(jià)格，但與其他市場一樣，對中間蒸餾油的需求也在放緩。有跡象表明，我國煉油廠開工率和產(chǎn)品出口一直較低，國內(nèi)石油需求受疫情影響，出口可能上升。 但隨著疫情的緩解，中國的石油需求將會回升，煉油廠的開工率和出口是否會上升還不得而知。

新加坡燃油市場極端價(jià)格波動

在上述因素的推動下，新加坡VLSFO而且價(jià)格在上漲HSFO價(jià)格下跌 近幾周新加坡市場硫油價(jià)差大幅上漲，從4月底80美元/噸擴(kuò)大到300美元/噸以上，是鹿特丹港160美元/噸的兩倍。

一般來說， 近幾周市場的注意力已經(jīng)從需求端轉(zhuǎn)移到供應(yīng)端，但熊市信號并沒有消失。目前，成品油供應(yīng)短缺仍是支撐油價(jià)的主要原因。未來幾周，我們需要密切關(guān)注煉油廠的高利潤率是否可持續(xù)。

來源：Integr8 Fuels Europe Ltd.

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